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平安证券:伊利股份给你多少钱!  

2013-08-11 17:45:56|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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      股票市场很奇怪,平安证券从来没有关注伊利股份,为什么股权激励出来以后写这种文章,伊利的投资价值难道现在才具有,难道你以前瞎了眼!注意这种王八蛋。

     平安观点:

  伊利股份600887)一直是我们今年的投资组合中持续重点推荐的品种,我们现阶段继续维持重点推荐,理由:

  1伊利股份股权激励行权完成之后,巨额的行权成本将高管利益与投资者绑定在一起,市场对伊利最担心的管理层激励问题得到解决,高管利益与投资者趋于一致。业绩释放的确定性加强,且业绩超预期的概率变大,投资周期上投资者可以看得更远。

  2.液体乳产品量价均有成长空间,预计未来3年可以保持15%的收入增速,伊利蒙牛在液体乳市场已经形成双寡头垄断竞争格局,未来行业竞争行为趋于理性。(1)从人均消费量角度判断,液体乳消费量仍有较大的成长空间,预计未来3年伊利液体乳销量可保持10%-15%的增速。(2)产品结构升级也是收入增长的主要来源,预计未来3年液体乳产品均价可保持5%左右的增速。

  3.奶粉业务2013年还处于恢复期,未来产品结构有升级的空间。行业面临量价齐升机遇,国内奶粉龙头企业伊利、贝因美002570)可受益于集中度提升。伊利是中国奶粉企业产能和产量最大的企业,2012年奶粉收入仅次于贝因美,未来产品结构有升级空间。预计2014-2015年奶粉业务收入可保持15-20%的增幅。

  4.我们认为当前的原奶价格上涨幅度尚处于可控范围之内,伊利有能力应对原奶价格的温和上涨。利乐遭受反垄断调研,有利于伊利在内的液体乳生产企业包材成本下降。

  5.伊利股份2012年销售净利率4.1%,但销售费用率高达18.5%,因此盈利能力受销售费用率波动的影响较大。我们认为未来几年销售费用率可持续下降,成为业绩超预期的主要驱动因素。

  盈利预测与投资评级

  考虑广告费用率下降和产品升级带来的毛利率提升,我们上调2014年每股收益6%,预计2013-2015年实现每股收益1.13、1.51、1.94元,对应PE分别为32、24、19倍。投资者可以看得更远,放长线钓大鱼,12个月目标价45.3元,对应2013年30倍PE,维持“强烈推荐”的投资评级。

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