注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

投资家

寂寞高手

 
 
 

日志

 
 
关于我

研究宏观经济,投资..一个靠市场为生的人QQ279216744

网易考拉推荐

巴菲特投资可口可乐和IBM简析---语风林  

2012-10-07 11:18:26|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
巴菲特买入时点,可口可口和IBM关键性数据对比:

股票

买入价

市盈率

市净率

ROE

历史净利润增速

市值(美元)

可口可乐

5.22

14.5

4.88

31%

17.8%

148亿

IBM

167.2

13

8.96

65%

14%

1988亿

 注:历史净利润增速为,巴菲特买入时点前三年的净利润复合增速;其余表中数据均为巴菲特买入时点数据。

 

1988年,巴菲特买入可口可乐时,人们普遍质疑可口可乐的价值何在。当时美国市场整体市盈率只有11倍,可口可口市盈率却近15倍。而5倍的市净率,也绝对是一个鹤立鸡群的数字。更何况,可口可乐股票价格在过去三年多翻了一倍,正处在历史高位。估值如此之高的股票,巴菲特为何还认为价值被严重低估呢?

 

巴菲特当时采用了大家熟知的DCF估值模型对可口可乐估值。假设可口可乐未来十年净利润复合增速为15%(过去七年历史增速为17.8%,而当时可口可乐正大力拓展国际市场业务),十年后增速降低至5%,贴现率采用美国30年期长期国债收益率9%(注意,巴菲特并未考虑股票资产的风险溢价补偿),则可口可乐采用两阶段现金流贴现模型估值为483.77亿美元。即使十年后,即1998年后可口可乐净利润复合增速降至零,其估值仍然有277亿美元,远高于当时可口可乐市值148亿的水平。这正是巴菲特认为可口可乐价值被严重低估的原因。

 

最终巴菲特的投资结果如何呢?1988年到1998年十年间,可口可乐净利润复合增长率为14.7%(略低于15%),1998底年股价达到66元,市盈率46.47倍!净利润的增长加上估值的提升,让巴菲特十年的投资净值增长12.64倍,年投资回报率达28%,这是一个标准的戴维斯双击。1998年到2011年,可口可乐的净利润年复合增速仍然有10%,但十三年间股价没有变化,只是市盈率从46.47倍下降至12.7倍,即使算上这失落的十三年,巴菲特年投资回报率依然有11.8%,这还没包括每年享受的分红收益。

 

巴菲特从今年3月份开始买入IBM,截止11月中旬,耗资107亿美元购入了6400万股,持股均价167.2美元。此次投资与1988年投资可口可乐颇为相似,买入市盈率和PEG很接近。IBM过去两年多股价翻番,正处历史最高位,这和当年可口可乐的股价走势如出一辙。现在很多人认为IBM高估,正如当年很多人认为可口可乐高估一样。

 

投资IBM巴菲特是如何考虑和估值的,我们不得而知。不过从IBM过去三年的净利润复合增速14%和未来五年增速至少12%来看,13倍的PE的确是一个颇为合理的价格。而且,IBM对股东极为尽责,2003年以来用于支付股息和回购股票的支出就高达1000亿美元,公司预计2015年每股收益至少为20美元以上。IBM其他财务指标:毛利率46%,净利率14.85%,流动比率118.6%,资产负债率79.7%,固定资产占总资产比重12.4%(轻资产),经营现金流量净额稳定增长且常年高于净利润(弱周期)。

 

巴菲特曾说科技股看不懂,不投资。但IBM很明显不同于一般的科技股,它在IT领域处于上游的绝对领导地位,是标准的制定者。正如伯克希尔哈撒韦股东杰夫·马修斯所说:“我认为,1988年时巴菲特从不同的角度审视了可口可乐。对于IBM,他看到了一个支撑全球IT基础设施的业务,这一业务在未来几十年中有很大的发展空间。”

107亿美元,这不是如比亚迪之类的小额投资,而是将IBM放到了第二大重仓股的位置,金额仅次于可口可乐的136亿美元。对伯克希尔和巴菲特来说,这是一个极为重大的投资决策。巴菲特说,以合理的价格买入一家优秀企业远比以低廉的价格买入一家平庸企业好得多得多。这也许能解释巴菲特为何敢买近9倍市净率的IBM,而不买0.46倍市净率的花旗银行。最终巴菲特的投资结果如何呢?我们拭目以待。

 

 

巴菲特投资可口可乐和IBM简析---语风林 - 投资家 - 投资家

巴菲特投资可口可乐和IBM简析---语风林 - 投资家 - 投资家


IBM的财务报表 (Allnumbers in thousands)
Balance Sheet
Period EndingDec 31, 2010Dec 31, 2009Dec 31, 2008AssetsCurrent AssetsCash And CashEquivalents10,661,000  12,183,000  12,741,000  Short TermInvestments990,000  1,791,000  166,000  NetReceivables29,789,000  28,523,000  29,097,000  Inventory2,450,000  2,494,000  2,701,000  Other CurrentAssets4,226,000  3,946,000  4,299,000  Total CurrentAssets48,116,000  48,935,000  49,004,000  LongTerm Investments16,326,000  16,023,000  12,757,000  Property Plant and Equipment14,096,000  14,165,000  14,305,000  Goodwill25,136,000  20,190,000  18,226,000  Intangible Assets3,488,000  2,513,000  2,878,000  Accumulated Amortization- - - OtherAssets3,068,000  3,001,000  3,536,000  Deferred Long Term Asset Charges3,220,000  4,195,000  8,818,000  Total Assets113,452,000  109,022,000  109,524,000  LiabilitiesCurrent LiabilitiesAccountsPayable22,204,000  20,990,000  20,960,000  Short/CurrentLong Term Debt6,778,000  4,168,000  11,236,000  Other CurrentLiabilities11,580,000  10,845,000  10,239,000  Total CurrentLiabilities40,562,000  36,002,000  42,435,000  LongTerm Debt21,846,000  21,932,000  23,391,000  OtherLiabilities24,204,000  24,772,000  26,791,000  Deferred Long Term Liability Charges3,666,000  3,562,000  3,441,000  Minority Interest126,000  118,000  - Negative Goodwill- - - TotalLiabilities90,405,000  86,385,000  96,058,000  Stockholders'EquityMiscStocks Options Warrants- - - Redeemable Preferred Stock- - - Preferred Stock- - - Common Stock45,418,000  41,810,000  39,129,000  Retained Earnings92,532,000  80,900,000  70,353,000  Treasury Stock(96,161,000)(81,243,000)(74,171,000)Capital Surplus- - - OtherStockholder Equity(18,743,000)(18,830,000)(21,845,000)Total StockholderEquity23,046,000  22,637,000  13,466,000  Net TangibleAssets(5,578,000)(66,000)(7,638,000)

Currency in USD.

IncomeStatement

 

Period EndingDec 31, 2010Dec 31, 2009Dec 31, 2008Total Revenue99,870,000  95,758,000  103,630,000  Costof Revenue53,857,000  51,973,000  57,969,000  Gross Profit46,014,000  43,785,000  45,661,000  Operating ExpensesResearchDevelopment6,026,000  5,820,000  6,337,000  Selling Generaland Administrative20,683,000  19,775,000  23,386,000  NonRecurring- - (1,153,000)Others- - - Total OperatingExpenses- - - Operating Income orLoss19,305,000  18,190,000  17,091,000  Income from Continuing OperationsTotal OtherIncome/Expenses Net787,000  351,000  297,000  Earnings BeforeInterest And Taxes20,091,000  18,540,000  17,388,000  InterestExpense368,000  402,000  673,000  Income BeforeTax19,723,000  18,138,000  16,715,000  Income TaxExpense4,890,000  4,713,000  4,381,000  MinorityInterest- - - Net Income FromContinuing Ops14,833,000  13,425,000  12,334,000  Non-recurring EventsDiscontinuedOperations- - - ExtraordinaryItems- - - Effect OfAccounting Changes- - - Other Items- - - Net Income14,833,000  13,425,000  12,334,000  Preferred Stock And Other Adjustments- - - Net Income Applicable ToCommon Shares14,833,000  13,425,000  12,334,000  

Currency in USD.

CashFlow

 

Period EndingDec 31, 2010Dec 31, 2009Dec 31, 2008Net Income14,833,000  13,425,000  12,334,000  Operating Activities, CashFlows Provided By or Used InDepreciation4,831,000  4,994,000  5,450,000  Adjustments To Net Income1,122,000  1,936,000  2,221,000  Changes In Accounts Receivables(489,000)2,131,000  274,000  Changes In Liabilities(1,789,000)(2,295,000)(2,633,000)Changes In Inventories92,000  263,000  (102,000)Changes In Other Operating Activities949,000  319,000  1,268,000  Total Cash Flow From OperatingActivities19,549,000  20,773,000  18,812,000  Investing Activities, CashFlows Provided By or Used InCapital Expenditures(4,185,000)(3,447,000)(4,171,000)Investments1,343,000  (2,189,000)1,494,000  OtherCash flows from Investing Activities(5,666,000)(1,094,000)(6,608,000)Total Cash Flows FromInvesting Activities(8,507,000)(6,729,000)(9,285,000)Financing Activities, CashFlows Provided By or Used InDividends Paid(3,177,000)(2,860,000)(2,585,000)SalePurchase of Stock(11,601,000)(4,377,000)(6,804,000)NetBorrowings2,350,000  (7,463,000)(2,445,000)OtherCash Flows from Financing Activities- - - Total Cash Flows FromFinancing Activities(12,429,000)(14,700,000)(11,834,000)Effect Of Exchange Rate Changes(135,000)98,000  57,000  Change In Cash and CashEquivalents(1,522,000)(558,000)(2,250,000)

Currency in USD.


  评论这张
 
阅读(189)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017