注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

投资家

寂寞高手

 
 
 

日志

 
 
关于我

研究宏观经济,投资..一个靠市场为生的人QQ279216744

网易考拉推荐

机构不如个人 新股定价权应给全体投资者  

2012-02-02 18:53:43|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

作者 皮海洲 来源 国际财经时报


年即将过去,龙年即将到来。龙年的股市,对新股发行制度进行改革势在必行。不过,从目前市场上流传的一些新股发行制度改革版本来看,改革主要集中在新股询价环节。不论是加大机构网下认购比例也好,还是在询价环节引入改良式荷兰拍卖制也罢,改来改去还是询价环节的事情,甚至只是机构投资者的事情,占投资者人数最大多数的广大中小投资者被撇在了一边。

对于目前市场上流传的这些版本,本人的评价是,看对了病情,开错了药方。确实,最近几年来的新股三高发行,根源就出在询价环节上。每一只新股的高价发行,都是询价环节询出来的,这其中就包括海普瑞148元/股的发行价,包括新研股份150.82倍的发行市盈率,都是询价环节的“功劳”。所以,发行制度改革将询价环节作为主要目标是正确的。不过,如果还试图通过加大机构网下认购比例,或引入改良式荷兰拍卖制,来对询价环节进行改良,使询价环节能够健康起来,至少从现阶段来看是徒劳的,也没这个必要。实际上,目前的新股网下询价环节已成为新股发行制度的一个大毒瘤,发行制度改革所要做的事情就是要把这个大毒瘤摘除掉。照直说,就是要把网下询价环节予以取消。

管理层设置网下询价环节的初衷,就是利用机构投资者的定价能力,来对新股价格作出合理定价。最近几年机构参与网下询价的事实已充分表明,询价机构的定价能力非常低下,甚至远不如一些成熟的个人投资者。既然如此,新股定价就不应该再由询价机构说了算,这个由机构说了算的网下询价环节没有理由继续存在下去。

之所以要把网下询价环节予以取消,还有一个很重要的原因在于,网下询价已经失去了询价意义。网下询价已经坠落成为一种交易,一种价格操纵,成为一个腐败之所。这样的环节没有必要继续存在下去。即便是对这样的环节进行改良,也不能阻止腐败的发生。尤其是在行情火爆的情况下,所谓“改良式荷兰拍卖制”将会进一步推高新股发行价格。

除此之外,还有一个非常重要的原因就是,网下询价并不符合市场化定价的原则。目前新股发行实行的是市场化定价发行。而既然是市场化定价,就应该由全体投资者说了算,全体投资者都有对新股发行进行定价的权利,而不是目前这种不伦不类的网下询价,把市场化定价变成了机构的专利。这种网下询价完全剥夺了广大中小投资者的定价权,以致最终形成少数机构投资者操纵发行价格的局面。因此,进行新股发行制度改革,就必须取消网下询价的做法,把新股发行的定价权交给全体投资者。

如何把新股发行定价权交给全体投资者?具体的做法就是将所有新股份额全部上网,实行竞价发行。将发行人可以接受的最低价作为竞价下限,把二级市场股票平均市盈率水平所对应的发行价作为竞价的上限,在此区间由投资者凭有效账户(比如规定个人账户的持股市值不低于2万元,机构投资者持股市值不低于100万元)竞价申购。投资者的申购数量为个人投资者1000股(或500股);机构投资者申购数量为10000股(或5000股)。在此基础上按申报价格的高低进行配售。其有效配售的最低价即为新股发行价格。投资者配售的股票按实际报价成交,竞价多缴纳的资金全部划拨给投资者保护基金。如果投资者报价达到发行人规定的竞价下限,投资者认配的新股发行份额不足计划发行份额的80%,则发行宣告失败。超过80%而未达到发行计划的,最终将投资者实际认配的数量作为新股发行数量。这种网上竞价发行的方式,不仅消除了网下询价的弊端,更是对全体投资者定价权的一种维护,是对市场化定价原则的一种维护。

  评论这张
 
阅读(82)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017