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吴晓兵:唯一确定的是未来的不确定性  

2012-01-08 13:48:38|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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作者:吴晓兵
来源:证券市场周刊  2012-01-04

  当人们的认知不断扩展,对自然规律的把握和“改造”自然的能力日新月异,再加上人们所具有的独一无二的自我意识,就可能会产生一系列错觉,这包括:1.宇宙人生存在着某种“终极真理”;2.该“终极真理”是可以被认知的;3.当人的能力无限扩展后,人的主观意愿可以脱离自然界的客观事实而超然存在;4.退一步说,即使主观意愿不能超然存在,但它可以通过“改造”自然界,从而让主观意愿得以实现。

  但稍具理性的人,从近代自然科学的发现(特别是进化论)和人自我认知能力的提升(特别是对潜意识的挖掘)这两方面——也就是说,从外部和内部——都会认识到,人是产生于自然而且不能脱离自然的,仍然会受到客观约束。

  无论人的理性发展到何等程度,他的认知毕竟有限。认知既然有限,未来的不确定性就始终存在。但人对不确定性的厌恶根深蒂固。

  人因为执着于自我而产生“我执”,任何不能被人所把握的变化(不确定性)都会对“自我”的安全感产生威胁,令人心生恐惧。这种恐惧千百年来通过遗传基因被深深埋藏在潜意识中,如影随形在人的潜意识中起作用且难以抗拒。

  因此,人必然存在追求“终极真理”的倾向,妄图消除不确定性。投资者通过以往的投资实践来总结出“终极真理”。对不确定性有着巨大恐惧的人,若不能拥有“终极真理”,甚至不知道该怎样生活。这一类人的思维方式是:首先尽快解决这一根本问题,进而解决人生的所有问题。

  然而,“终极真理”要么不存在,即使存在也不能被人所认知。对于股市来说也是如此,而且表现得更加突出。

  任何宣称股市投资存在某种“终极真理”的人,若他是不自觉的——他真的相信有此真理——则他被内心对不确定性的恐惧所控制;若他是自觉的——他本人并不相信这一真理——则只是一种市场营销策略罢了。

  榜样:

  三个对冲基金经理和

  Berkshire Hathaway

  因恐惧而逃避不确定性和追求“终极真理”的危害是:不确定性对人造成的约束是客观存在的。如果他不肯承认未来的不确定性,硬是要突破这种客观约束去发现所谓“终极真理”,那么在客观约束所造成的外在的不自由之上,又给自己的内心加上了一重不自由。反之,若他能够观察、承认和接纳自己的恐惧,进而承认和接纳未来不确定性的客观事实,尽管他仍然受到这一重客观约束,但是内心却自由了。换言之,当他承认了自己的不自由时,他反而获得了相对的自由。承认之后才能面对未来的不确定性。对于投资人来说,是进而找到合适的投资哲学和方法,进行一种“无忧无惧”的投资。

  事实上,优秀的对冲基金经理不约而同地将投资哲学建立在人的认知缺陷和未来不确定性的基础上:

  索罗斯(George Soros)认为,若投资人的认知足够完善,则在每一个可能形成泡沫的趋势过程中,都会在认知与事实之间构成及时有效的负反馈,从而使得认知不会过度偏离事实,资产泡沫也就不会出现。但现实往往是,由于投资人的认知不可能完善,以及人性中固有的贪婪和恐惧,使得认知与事实形成难以逆转的正反馈机制,从而造成认知远远偏离事实,带来泡沫以及随后的价格崩溃。索罗斯就在对这一正反馈机制形成和发展的观察基础上来制定投资策略。

  塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)认为,人在对以往经验性事实认知的基础上归纳总结的投资规律,根本无法预测和应对代表未来巨大不确定性的“黑天鹅事件”。他在操作上往往逆当时的趋势而行,以“黑天鹅事件”可能发生为前提来建立头寸。

  亨德利(Hugh Hendry)说:“我要承认自己看不全、看不懂,所以要时刻观察情况”;“最好的交易就是衡量一切不确定性后,你依然不惧怕未来要承担的后果”。他对不确定性充满敬畏,在操作前反复思量;但买入后,也不会因为这个决定是自己耗神耗力做出的,就不跟着条件改变而变化,“不要被自己已经犯下的错误绑架,过了这个坎,就无敌了。”

  很多基金经理通过各种方法来寻求百分之百的确定性,亨德利对此嗤之以鼻:“西方世界最糟糕的发明就是汽车的安全气囊,美其名曰降低道路事故。我说最有效的办法是在方向盘前面放上一把刀,保证事故率大大降低。”所有寻求确定性的努力,不过是“他的安全气囊,他觉得那样就可以开得快了”。

  作为价值投资圭臬,巴菲特(Warren Buffett)虽然拥有了“相对真理”,但仍对不确定性抱有敬畏,因此格外强调安全边际的重要性。而对于重大的不确定性,巴菲特认为:1.未来永远是不确定的;2.宏观预测不可能准确;3.重要的不是预测而是预防。

  芒格(Charles Thomas Munger)则说:“Berkshire Hathaway取得了不错的发展,主要是因为巴菲特和我非常善于破坏我们最爱的观念。哪年没有破坏一个最爱的观念,这一年就白过了。”

  实践:应无所住而生其心

  《金刚经》说:“应无所住而生其心”。投资者对此不妨理解为:任何出于对不确定性的恐惧、而追求百分之百确定性方法的思维方式,都是“有所住”的执着,由此生发的投资行动都是危险的。

  然而,若一味强调结果的不确定性,而放弃了最初的努力,则陷入不可知论,从而失去了进行任何投资行动的勇气,即无法“生其心”。

  所以,真正成功的投资,一方面是相信理性的作用,努力学习和实践,来提高认知,扩大自身的“投资能力圈”;另一方面是不迷信理性,不追求百分之百的确定性,而对不确定性抱有敬畏。后者可以看做是一种“投资灵性”的修炼,它是源于理性而高于理性的。

  若投资者只迷信理性所能掌握的工具,则不愿承认理性也有达不到的疆界,因而对金融市场本质上的不确定性不够重视。认同“理性起作用+未来确定”组合的投资者也许通过自身努力能取得一时的成功,但若“黑天鹅事件”发生就会遭遇重大损失。

  若承认了金融市场不确定性的本质,却因此多走一步,完全否定金融市场也存在可被理性认知的部分,进而否定理性的作用,认同“理性无作用+未来不确定”,就没有了投入行动的勇气。

  只有认同“理性起作用+未来不确定”,才能不带有执着地生发出行动的勇气,并且运用自身理性合理地进行投资。即一方面不断提高自己的能力,另一方面对自己能力有所不及的事实充分认知。前者是认识客观世界,后者是认识自我。

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